《安安访谈录》是界面财联社执行总裁徐安安出品的一档深度访谈类栏目✿★ღ。从投资角度对线位行业领军人物✿★ღ，覆盖传媒创新✿★ღ、VC/PE✿★ღ、信息服务✿★ღ、金融科技王者荣耀伽罗吞下白色液体✿★ღ、交易体系✿★ღ、战略新兴等方向✿★ღ。

　　《经济学家面对面》由《安安访谈录》出品✿★ღ，是财联社评论部打造的系列访谈王者荣耀伽罗吞下白色液体✿★ღ。本栏目聚焦热点话题和观点✿★ღ，通过与政府部门✿★ღ、金融机构✿★ღ、高校智库知名经济学家的访谈✿★ღ，揭示经济现象背后的逻辑✿★ღ，展望经济运行的大趋势✿★ღ。

　　恒生银行创立于1933 年✿★ღ，一直为个人及商业客户提供优质及以客为本的银行✿★ღ、投资和理财服务✿★ღ。恒生被誉为香港领先的本地银行✿★ღ，现时服务超过350 万名客户✿★ღ。

　　于2007年5月成立的全资附属公司恒生银行（中国）有限公司✿★ღ，总部设于上海浦东✿★ღ，在内地近20个主要城市设有网点✿★ღ，业务覆盖珠三角✿★ღ、长三角✿★ღ、环渤海区域及中西部地区✿★ღ，为持续增长的本地及有跨境理财需要的客户提供服务✿★ღ。

　　财联社记者✿★ღ：1月份社融数据中✿★ღ，除企业中长期贷款之外✿★ღ，票据融资✿★ღ、住户中长期贷款和地方债✿★ღ、企业债均同比大幅少增兴发老虎pt亚洲第一✿★ღ。✿★ღ，请问应如何看待这一罕见现象？在未来数月这种不平衡状况会否持续✿★ღ，原因是什么？

　　王丹✿★ღ：尽管企业贷款大幅新增✿★ღ，这有相当一部分是受基建融资支持带动王者荣耀伽罗吞下白色液体✿★ღ，但是从企业投资活动看✿★ღ，民营企业的需求并不高✿★ღ。2022年民间投资增速仅为0.9%✿★ღ，对比国有控股企业的投资增速10.1%✿★ღ。不同规模企业的PMI指标差异也极大✿★ღ。大多数的新增订单都流向大企业✿★ღ，中小企业新订单仍在收缩✿★ღ。由于中小企业的库存和新订单在同步下降✿★ღ，说明这些企业在主动去库存✿★ღ，且没有进行新的生产✿★ღ。在过去十年中✿★ღ，制造业企业主动压降产成品库存的情况是极为罕见的✿★ღ，这反映了中小企业的信心尚未恢复✿★ღ。

　　当前房贷平均利率和个人住房贷款余额同时处于历史低位✿★ღ，这在过去十几年中是未出现过的✿★ღ。2022年以来✿★ღ，个人住房贷款余额同比增速仅高于2008年金融危机时期✿★ღ，居民去杠杆意愿强烈兴发老虎pt✿★ღ。这背后是房地产市场弱预期和下滑的居民收入✿★ღ。2022年全国居民人均可支配收入仅增长2.9%✿★ღ，远低于疫情前2019年的5.8%✿★ღ。

　　未来几个月✿★ღ，随着居民收入恢复以及房地产的修复✿★ღ，我们预计住户部门的消费和住房贷款都将有所改善✿★ღ。积极的财政和货币政策也将有助于信贷扩张✿★ღ、降低偿债成本并改善企业和居民的资产负债表✿★ღ。

　　财联社记者✿★ღ：在1月份✿★ღ，房地产市场销售和房企融资兴发娱乐APP下载✿★ღ，✿★ღ、住户贷款对社融整体回落影响明显✿★ღ，目前各地均在多维度刺激购房需求✿★ღ。请问今年内✿★ღ，你判断国内的房地产市场有限度复苏会到怎样程度？当前✿★ღ，影响房地产市场的主要因素是哪些？

　　王丹✿★ღ：2023年最重要的经济引擎将是房地产✿★ღ。一线城市房地产已经平稳✿★ღ，并显示出安全资产属性✿★ღ。在2022年末✿★ღ，一线城市住宅价格稳定并有所上升✿★ღ，而二三线月✿★ღ，中央为房地产开发商提供了数额庞大的救助计划✿★ღ。但由于春节前后通常是房地产销售低谷✿★ღ，目前政策效果并不明显王者荣耀伽罗吞下白色液体✿★ღ，预期三月的“两会”之后销售额会有所反弹(中国)兴发老虎pt亚洲第一登录平台✿★ღ。此外✿★ღ，房贷利率仍有较大的下行空间✿★ღ，因为当前房贷利率仍高于企业贷款利率✿★ღ，这与贷款风险并不匹配✿★ღ，房地产贷款是银行风险最低的资产✿★ღ。可以预期✿★ღ，今年商品房销售和房价都将比2022年显著改善✿★ღ，这将有利于恢复消费者信心✿★ღ。

　　财联社记者✿★ღ：1月份的CPI公布✿★ღ，你怎么看待核心CPI的涨幅环比扩大0.3%？疫情高峰过后✿★ღ，消费和投资的回暖预计会对今年的物价水平产生怎样的影响？

　　王丹✿★ღ：随着防疫措施放开✿★ღ，去年12月核心CPI开始走扩✿★ღ。需求的复苏将继续推升物价✿★ღ，但是同时我们看到国际原油价格的回落将压低燃料的价格✿★ღ。猪肉价格上兴发老虎pt✿★ღ，2022年末生猪产能处于较高水平✿★ღ，而且非洲猪瘟后猪肉养殖的产业集中度提升✿★ღ，养殖主体的决策趋于理性✿★ღ。消费和生产活动的恢复也意味着价格和消费的关系更为协同✿★ღ，需求和供给的同步性将提升✿★ღ，这有利于物价的平稳✿★ღ。我们预期今年物价将温和上涨✿★ღ。

　　财联社记者✿★ღ：1月份PPI数据环比和同比分别下降0.4%✿★ღ、0.8%✿★ღ，是否说明着企业的生产积极性依然未完全恢复到位？与当月高比例增长的企业中长期贷款相比✿★ღ，PPI依然处于下降区间形成反差✿★ღ，这一现象意味着什么？

　　王丹✿★ღ：PPI下行很大程度是由于国际原油价格的下降带动了国内石油✿★ღ、天然气等燃料的价格下降✿★ღ。在基建项目和新能源制造业带动下✿★ღ，有色和黑色金属的价格仍在上涨✿★ღ。

　　对于企业而言✿★ღ，PPI和CPI的差额下降意味着中下游企业利润空间的修复✿★ღ，而这些企业往往位于加工✿★ღ、批发零售等竞争较为充分的行业王者荣耀伽罗吞下白色液体✿★ღ，很大一部分是中小型的民营企业✿★ღ，是创造就业的主力军✿★ღ。

　　财联社记者✿★ღ：按美元计价✿★ღ，去年12月份我国进出口总值同比下降 8.9% ✿★ღ，出口同比下降 9.9% ✿★ღ，外贸尤其欧美出口大幅下降拖累经济✿★ღ，请问今年中国能否改变这一现状？出口疲弱带来的经济放缓压力如何化解？

　　王丹✿★ღ：海外主要央行都在加息周期中✿★ღ，全球经济衰退风险上升✿★ღ，海外需求将随之放缓✿★ღ，今年出口下降的趋势将延续✿★ღ。中国重新开放后✿★ღ，进口恢复更快✿★ღ，这意味着净出口将会更快下降✿★ღ。今年中国可能出现贸易逆差✿★ღ。此外✿★ღ，由于地缘冲突带来的关税和制裁风险✿★ღ，面向国际市场的企业通常会认真考虑重新布局全球产业链✿★ღ，至少把部分生产线从中国本土转移至其他市场✿★ღ。中国在世界出口的份额或将下降✿★ღ。不过✿★ღ，在能源转型背景下✿★ღ，中国✿★ღ、美国和欧盟等主要经济体均制定了其阶段性目标✿★ღ。预计新能源汽车和光伏电池板等产品出口将继续保持强劲✿★ღ。

　　尽管外需放缓✿★ღ，未来几个月✿★ღ，国内消费反弹将会非常显著✿★ღ。从国民经济核算的角度✿★ღ，由于2022年基数过低✿★ღ，2023年的消费增速将大概率超过GDP增速✿★ღ。但是✿★ღ，消费的提速可能要到今年二季度之后✿★ღ，而且可能要到2024年之后才能回归至疫情前的趋势水平✿★ღ。另外✿★ღ，基建投资今年将继续发挥稳增长的作用✿★ღ，但在地方政府土地出让和税收收入低迷的情况下✿★ღ，财政继续大幅发力的空间已经不大✿★ღ。

　　财联社记者✿★ღ：从宏观经济整体来看✿★ღ，1月份的部分数据是否能说明经济正在走向复苏？你认为当前中国经济处于怎样的阶段或周期✿★ღ，主要理由是什么？

　　王丹✿★ღ：在2023年1月8日中国开放边境后兴发老虎pt✿★ღ，国内和跨境经济活动明显增加✿★ღ。多家线上出行平台的数据显示兴发老虎pt✿★ღ，出入境机票和海外订单量增幅均超过500%✿★ღ。根据高频数据✿★ღ，春节期间国内的消费✿★ღ、交通和旅游均显著好于2022年✿★ღ，恢复至2019年的60%-80%左右的水平✿★ღ。按照目前的增长趋势✿★ღ，消费到年底前可以恢复至2019年水平✿★ღ。

　　现在中国处在新的历史阶段✿★ღ，在人口下降兴发老虎pt亚洲第一登录平台✿★ღ，✿★ღ、产业升级的背景下✿★ღ，科技创新的重要性空前增加✿★ღ。二十大强调安全与发展并重✿★ღ，这意味着防风险的优先级要高于短期增长✿★ღ。经济政策大概率延续之前的基调——注重解决供给侧问题✿★ღ，如产业链安全✿★ღ、科技自主创新和金融风险防范✿★ღ，而非大规模刺激需求✿★ღ。

　　财联社记者✿★ღ：从外部因素来看✿★ღ，美日欧分别面临经济衰退✿★ღ、渐进加息和债务危机的演化结果王者荣耀伽罗吞下白色液体✿★ღ，包括俄乌战争的多种可能走势✿★ღ，将会对今年中国经济产生那几种类型影响？

　　王丹✿★ღ：全球经济放缓将推高投资者的避险情绪✿★ღ。假如出现新兴市场国家的债务✿★ღ、能源✿★ღ、或者粮食危机✿★ღ，对于美元资产的需求会短期内迅速走高✿★ღ，给人民币造成被动贬值压力兴发老虎pt✿★ღ。此外王者荣耀伽罗吞下白色液体✿★ღ，由于海外需求转弱以及国内需求复苏✿★ღ，今年可能出现贸易逆差✿★ღ，为经常账户下的资本流动带来压力✿★ღ。尽管我国有足够的外汇储备✿★ღ，但如果人民币贬值压力过大✿★ღ，将对货币政策的宽松幅度形成制约✿★ღ。

　　东吴期货有限公司总经理兼上海东吴玖盈投资管理有限公司董事长✿★ღ：施伟（期货行业多方位的领导者）

　　富途董事总经理✿★ღ、国际化战略及财富管理负责人✿★ღ：曾煜超（科技券商依托互联网开拓财富管理业务的探索者）

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